Ekonom senior dari Massachusets Institute of Technology (MIT), Oliver Blanchard, mengemukakan pandangan penting mengenai arus modal suatu negara. Menurutnya, keputusan investasi baik domestik maupun asing tidak sekadar bergantung pada tingkat pendapatan nasional.
Blanchard menekankan bahwa tingkat suku bunga yang digabungkan dengan premi risiko atau risk premium menjadi faktor penentu utama. Ketika tingkat pendapatan meningkat, gairah investasi biasanya akan ikut terdongkrak secara signifikan.
Namun, situasi akan berbalik jika suku bunga dan premi risiko berada di level yang tinggi. Kondisi tersebut cenderung memicu penurunan investasi yang pada akhirnya menghambat pertumbuhan output nasional secara keseluruhan.
Sejak awal tahun 2026, Indonesia mulai menghadapi tantangan serius berupa meningkatnya persepsi risiko di mata investor. Hal ini terlihat jelas dari angka country risk premium nasional yang menyentuh angka 2,46 persen.
Angka risiko tersebut tercatat jauh lebih tinggi apabila dibandingkan dengan negara tetangga di kawasan Asia Tenggara. Sebagai perbandingan, Malaysia hanya mencatatkan angka 1,55 persen, sementara Thailand berada di level 2,07 persen.
Fenomena serupa juga terjadi pada indikator equity risk premium Indonesia yang mencapai 6,69 persen sejak Januari 2026. Angka ini lagi-lagi melampaui capaian Malaysia yang berada di level 5,78 persen dan Thailand sebesar 6,30 persen.
Dampak Terhadap Nilai Tukar Rupiah
Tingginya persepsi risiko ini memberikan tekanan hebat terhadap posisi nilai tukar rupiah di pasar global. Mata uang Garuda terus melemah hingga sempat menyentuh titik terendah dalam sejarah pada Selasa, 12 Mei 2026.
Pada momen bersejarah tersebut, nilai tukar rupiah terperosok hingga berada di kisaran Rp17.500 per dolar Amerika Serikat (AS). Depresiasi ekstrem ini tercatat telah berlangsung secara konsisten sejak pembukaan tahun 2026 hingga saat ini.
Kondisi yang dialami Indonesia sangat kontras dengan pergerakan mata uang negara tetangga yang memiliki persepsi risiko lebih rendah. Ringgit Malaysia justru menunjukkan tren penguatan terhadap dolar AS dalam periode waktu yang sama.
Begitu pula dengan mata uang Baht Thailand yang hanya mengalami pelemahan tipis sekitar 1,07 persen dibanding bulan sebelumnya. Dalam kurun waktu 12 bulan terakhir, total pelemahan Baht tercatat hanya sebesar 2,49 persen saja.
Kinerja Pasar Modal dan IHSG
Tekanan akibat tingginya equity risk premium juga berdampak langsung pada performa Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Pasar modal Indonesia mengalami penurunan drastis dari titik tertinggi sepanjang sejarah atau all-time high.
Pada 19 Januari 2026, IHSG sempat berada di level perkasa yaitu 9.147,5 sebelum akhirnya rontok. Per 12 Mei 2026, indeks kebanggaan nasional tersebut merosot tajam ke angka 6.853,5.
Posisi ini terus mendekati level terendah dalam lima tahun terakhir yang pernah terjadi pada 17 Maret 2025 di angka 6.272,0. Performa lesu ini berbanding terbalik dengan kondisi pasar saham di Malaysia.
Indeks saham Malaysia (FKLCI) justru menguat 1.751 poin pada pertengahan Mei 2026 dengan kenaikan 0,30 persen dari sesi sebelumnya. Secara tahunan atau year-on-year, indeks Malaysia sukses tumbuh sebesar 10,36 persen.
Thailand pun mencatatkan hasil yang relatif lebih stabil dibandingkan Indonesia di tengah gejolak pasar global. Indeks SET 50 Thailand memang sedikit melemah 0,04 persen pada 12 Mei 2026 menjadi 974 poin.
Meski demikian, jika ditarik garis satu tahun ke belakang, indeks Thailand masih mencatatkan pertumbuhan mengesankan. Angka pertumbuhannya mencapai 23,32 persen dibandingkan dengan periode yang sama pada tahun lalu.
Anomali Ekonomi dan Premi Risiko
Ada sebuah anomali menarik yang terjadi pada pelemahan rupiah terhadap dolar AS dalam beberapa waktu terakhir. Depresiasi tersebut justru semakin tajam setelah Badan Pusat Statistik (BPS) merilis data fundamental ekonomi yang positif.
Laporan BPS menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi Indonesia berhasil menyentuh angka 5,61 persen. Capaian ini merupakan pertumbuhan ekonomi tertinggi yang pernah diraih sejak tahun 2023 silam.
Artinya, pelemahan nilai tukar rupiah saat ini tidak berjalan beriringan dengan indikator makroekonomi domestik yang sebenarnya cukup kuat. Kondisi ini menunjukkan adanya ketidakselarasan antara realitas ekonomi dan reaksi pasar uang.
Berikut adalah rangkuman perbandingan data risiko dan ekonomi beberapa negara di Asia Tenggara:
| Indikator Ekonomi (2026) | Indonesia | Malaysia | Thailand |
|---|---|---|---|
| Country Risk Premium | 2,46% | 1,55% | 2,07% |
| Equity Risk Premium | 6,69% | 5,78% | 6,30% |
| Tren Mata Uang | Depresiasi Ekstrem | Menguat | Melemah Tipis |
| Pertumbuhan IHSG (y.o.y) | Turun Drastis | +10,36% | +23,32% |
Data di atas memperlihatkan bahwa Indonesia memikul beban premi risiko yang lebih berat dibandingkan negara tetangga. Hal inilah yang menjadi alasan mengapa aset keuangan domestik dipandang lebih berisiko oleh investor global.
Definisi dan Penyebab Tingginya Risiko
Premi risiko pada dasarnya merupakan kompensasi tambahan yang diminta oleh investor atas keberanian mereka mengambil risiko. Investor membutuhkan imbal hasil lebih tinggi saat membeli aset di negara dengan stabilitas yang dianggap rendah.
Besaran premi risiko ini sangat menentukan seberapa menarik sebuah negara di mata para pemilik modal. Jika premi risiko terus membengkak, maka selisih suku bunga domestik dan internasional pun akan semakin melebar.
Berdasarkan analisis, tingginya premi risiko di Indonesia saat ini berakar dari kondisi keuangan negara atau sisi fiskal. Salah satu indikator utamanya adalah rasio defisit fiskal terhadap PDB yang cukup tinggi.
Pada tahun 2025, rasio defisit fiskal tercatat sebesar 2,92 persen terhadap GDP dan berlanjut ke angka 0,95 persen pada kuartal pertama 2026. Selain itu, beban pembayaran utang juga menjadi perhatian serius para analis.
Beberapa faktor fiskal yang memicu tingginya premi risiko Indonesia antara lain meliputi:
- Debt Service Ratio (DSR) Tinggi: Saat ini angka DSR Indonesia menyentuh level 47,67 persen.
- Beban Pendapatan Nasional: Hampir separuh pendapatan negara habis hanya untuk membayar pokok dan bunga utang.
- Keseimbangan Primer Negatif: Selisih antara pendapatan negara dan belanja di luar pembayaran bunga pinjaman selalu tercatat negatif.
- Ketergantungan Utang Baru: Pendapatan negara tidak mencukupi untuk melunasi utang, sehingga pembayaran dilakukan dengan menarik utang baru.
- Country Specific Risk: Adanya ketidakpastian prospek ekonomi yang spesifik terjadi di pasar domestik Indonesia.
Kombinasi faktor-faktor di atas menciptakan ketidakpastian yang mendorong investor meminta kompensasi lebih besar. Tanpa adanya perbaikan, aset berbasis rupiah akan terus dipandang sebagai investasi yang kurang aman.
Solusi dan Kebijakan ke Depan
Untuk mengatasi masalah ini, pemerintah dapat merujuk pada pemikiran John A. Carlson dan C. L. Osler dari tahun 1999. Dalam studi mereka, ditegaskan pentingnya intervensi kebijakan makro dan mikro prudensial yang tepat sasaran.
Langkah ini sangat krusial untuk mengeliminasi risiko-risiko spesifik yang selama ini mengerek premi risiko ekonomi nasional. Pemerintah dan otoritas perbankan dituntut untuk membangun komunikasi kebijakan yang lebih kredibel.
Pendekatan komunikasi yang digunakan sebaiknya bersifat teknokratik rasional dan berbasis pada prinsip kehati-hatian. Cara ini dianggap jauh lebih efektif dibandingkan penggunaan retorika populis yang sering kali tidak menjawab kekhawatiran pasar.
Pemerintah harus mampu memberikan keyakinan kepada pelaku pasar bahwa kebijakan fiskal dan moneter dikelola secara pruden. Outlook positif bagi perekonomian nasional perlu terus dibangun melalui langkah nyata yang dapat diukur.
Hal yang tidak kalah penting adalah menjaga independensi Bank Indonesia (BI) agar tetap berdaulat. Pemerintah wajib menghindari adanya kesan dominasi atau intervensi dari otoritas fiskal terhadap kebijakan moneter yang diambil oleh bank sentral.
