ISTILAH uang swasta mungkin terdengar kontradiktif. Dalam ekonomi modern, mata uang biasanya dianggap sebagai barang publik utama yang dikelola oleh negara. Namun, sejarah mencatat bahwa Amerika Serikat pernah menggunakan uang swasta pada abad ke-19 dan kini fenomena tersebut bangkit kembali melalui stablecoin.
Stablecoin adalah aset kripto yang dirancang untuk memiliki nilai stabil terhadap mata uang konvensional, seperti dolar AS. Bagi para pendukungnya, ini merupakan killer app dalam dunia kripto yang mampu membuat transaksi lintas batas menjadi lebih cepat dan efisien dibandingkan sistem perbankan tradisional.
Janji Efisiensi dan Bayang-Bayang Krisis
Meskipun menawarkan inovasi, stablecoin membawa risiko krisis finansial yang serupa dengan eksperimen uang swasta di masa lalu. Saat ini, kapitalisasi pasar stablecoin mencapai sekitar US$300 miliar atau Rp5.280 triliun, didominasi oleh Tether (USDT) sebesar US$190 miliar dan Circle (USDC) sebesar US$76 hari ini.
Pemerintah AS telah merespons tren ini dengan langkah legislatif:
- Genius Act: Telah ditandatangani menjadi undang-undang tahun lalu, mewajibkan stablecoin yang melayani warga AS untuk didukung oleh aset likuid yang aman seperti surat utang negara (Treasury bills).
- Clarity Act: Saat ini sedang diproses di Senat, bertujuan untuk memperketat pengawasan dan membuat stablecoin lebih aman bagi arus utama.
Catatan Sejarah: Antara tahun 1837 hingga 1863, AS berada dalam era perbankan bebas saat bank-bank swasta menerbitkan mata uang mereka sendiri. Hasilnya yaitu sistem yang terfragmentasi, penuh penipuan, dan rentan terhadap kegagalan bank massal.
Masalah Singleness dan Risiko Cadangan
Salah satu kualitas esensial uang ialah singleness yakni prinsip bahwa satu dolar harus selalu bernilai satu dolar di mana pun dan kapan pun digunakan. Deposito bank memiliki sifat ini karena didukung oleh Federal Reserve sebagai pemberi pinjaman terakhir.
Sebaliknya, stablecoin beroperasi di infrastruktur yang terfragmentasi dan sering kali mengalami deviasi nilai (meskipun kecil). Sebagai entitas swasta yang mengejar keuntungan, penerbit stablecoin memiliki insentif untuk mencari imbal hasil lebih tinggi dengan menempatkan cadangan pada aset yang lebih berisiko. Jika nilai aset tersebut turun, kepercayaan pengguna bisa runtuh, memicu penarikan massal (bank run) yang dapat merembet ke ekonomi luas.
Masa Depan: Regulasi atau Integrasi?
Meskipun regulasi mulai diperketat, tantangan tetap ada. Banyak stablecoin beroperasi di luar yurisdiksi AS untuk menghindari kontrol modal. Data menunjukkan bahwa kurang dari 1% penggunaan stablecoin saat ini benar-benar digunakan untuk pembayaran ekonomi riil. Mayoritas masih digunakan untuk perdagangan kripto dan aktivitas ilegal.
Di sisi lain, sektor perbankan mulai menawarkan alternatif berupa deposito yang ditokenisasi (tokenized deposits). Inovasi ini mencoba menggabungkan kepastian nilai dolar tradisional dengan efisiensi teknologi blockchain.
Sejarah menunjukkan bahwa inovasi finansial yang tidak teregulasi sering kali berujung pada ekses yang merugikan. Agar stablecoin dapat bertahan dan bermanfaat bagi ekonomi, mereka mungkin harus mengikuti jalur perbankan tradisional: tunduk pada regulasi ketat dan terintegrasi dengan sistem bank sentral. (WSJ/I-2)
